中泰宏观:全球宽松再加码 全球经贸不乐观 1 评论 2019-09-14 08:01:02 来源: 金融界网站 作者:梁

作者:shuaishuai   时间:2019-09-19 23:41

  1、降息如期而至,再度重启QE。

  9月12日欧央行利率决议会议,宣布将存款便利利率从-0.4%下调至-0.5%,为2016年3月以来首次降息。同时,宣布维持主要再融资利率和边际贷款利率在0%和0.25%的水平不变,欧央行理事会预期欧洲央行的关键利率将保持在目前或更低的水平,直到确保欧元区通胀率中期内持续趋同至低于但接近2%的水平,并且这种趋同一直是反映在潜在的通胀动态中。

  

全球宽松再加码,债市调整过多反而创造投资机会——9月欧央行利率点评(中泰宏观 梁中华)

  欧央行进一步强调,为支持以银行为基础的货币政策传导,将引入双层准备金报酬制度,既对银行持有超过6倍法定存款准备金的超额存款准备金免除负利率。该政策从2019年10月30日执行,并且豁免层的报酬率和倍数会随时间而调整。

  除宣布降息以外,欧央行时隔9月再度重启QE,将从2019年11月1日起每月购买200亿欧元债券,对当期债券的投资会持续2-3年。虽然此次开启规模较2015年第一次QE时的600亿欧元略低,但是,此次购买计划是无限期的,欧央行宣布只要有需要,就可以继续购债。

  

全球宽松再加码,债市调整过多反而创造投资机会——9月欧央行利率点评(中泰宏观 梁中华)

  2、主要应对经济下行,通胀持续低迷。

  欧元区二季度GDP环比仅增长0.2%,较一季度减半,同比也仅增长1.2%,为2014年二季度以来的低位。并且作为欧元区主要经济动力的德国二季度GDP环比下滑0.1个百分点,同比也下滑至2013年3月以来的新低。与此同时,欧央行将2019年和2020年经济增速预期分别下调至1.1%和1.2%。

  

全球宽松再加码,债市调整过多反而创造投资机会——9月欧央行利率点评(中泰宏观 梁中华)

  

全球宽松再加码,债市调整过多反而创造投资机会——9月欧央行利率点评(中泰宏观 梁中华)

  生产呈现疲弱,欧元区8月份制造业PMI指数仅47,为2013年以来的新低,并且已经连续7个月位于枯荣线以下;与此同时,欧元区主要经济体除法国制造业PMI指数重回枯荣线以上外,德国、英国、意大利以及西班牙等持续位于枯荣线以下,尤其是德国更为低迷。消费尚显不足,欧元区7月零售销售环比增速由正转负,由上月的1.2%下滑至-0.6%,同比也较上月下滑0.6个百分点。供需均羸弱,经济下行压力持续增加。

  

全球宽松再加码,债市调整过多反而创造投资机会——9月欧央行利率点评(中泰宏观 梁中华)

  

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全球宽松再加码,债市调整过多反而创造投资机会——9月欧央行利率点评(中泰宏观 梁中华)

  同时,8月CPI同比上涨1%,持续2个月为1%,远不及欧央行设定的2%通胀率目标,并且已经连续4月低于1.5%,欧元区通胀持续低迷。

  

全球宽松再加码,债市调整过多反而创造投资机会——9月欧央行利率点评(中泰宏观 梁中华)

  3、硬脱欧风险积聚,全球经贸不乐观。

  除自身经济持续走弱外,脱欧风险也在不断积聚,尤其是英国新任首相约翰逊依旧对无协议脱欧的态度坚定,并于8月28日宣布议会将从9月中停摆至10月14日,缩短了反对派的反应时间,硬脱欧风险加剧,欧元区仍将面临较大的不确定性。在中美贸易关系不确定性加大背景下,硬脱欧风险将加剧全球经贸的持续下滑。此外,我国是过去十年全球经济增量的主要来源,我国经济增速回落,全球缺乏增量需求支撑,也决定了本轮全球经济下行周期会很长,各大央行已经开启降息潮。

  4、债市调整过多反而创造投资机会,权益看好科技等新经济

  从国内政策来看,结构宽松政策下,对房地产收水,经济继续下行,实体融资需求趋于回落,支持利率类资产的表现。全球都是降息和宽松的大趋势,无风险利率大幅下行,人民币汇率也经历了贬值,国内债券的性价比更高。8月国内社融数据仅可以说不好不坏,而经济仍在向下,融资需求也会趋于回落。非食品和核心通胀已经跌至三年低位,PPI跌幅会进一步扩大,猪价不会成为货币宽松的主要牵制。国内公开市场降息只是时间问题,继续看好利率和高等级债券的投资机会,调整过多反而创造投资机会。权益方面,周期类盈利底和政策底均未到,行情很难走远;消费存在高估,主要结构机会仍在科技等新经济领域。

  

全球宽松再加码,债市调整过多反而创造投资机会——9月欧央行利率点评(中泰宏观 梁中华)

  

全球宽松再加码,债市调整过多反而创造投资机会——9月欧央行利率点评(中泰宏观 梁中华)

  风险提示:政策变动,地缘政治,全球经济降温。

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